報告關(guān)鍵點：

　　受益于煉焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲

　　一體化穩(wěn)健發(fā)展

　　維持“增持-A”評級

　　報告摘要：

　　受益于煉焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲：受鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增長的拉動，整個煉焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)了快速的上漲，煉焦煤方面，年初到現(xiàn)在已經(jīng)上漲了200元/噸，漲幅達到了40%以上，部分地區(qū)價格已經(jīng)達到了1000元/噸，同時，焦炭的價格近期又提高了150元/噸。根據(jù)我所鋼鐵行業(yè)研究員的觀點，2008年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量將會保持在13%左右，煉焦煤、焦炭的需求將會保持穩(wěn)定增長，08年的價格繼續(xù)維持上升態(tài)勢。

　　公司焦炭產(chǎn)量連續(xù)增長：開灤股份(39.81,-0.28,-0.70%,股票吧)所屬的遷安中化公司07年上半年共生產(chǎn)焦炭105.10萬噸，實現(xiàn)利潤總額4,288.62萬元，與上年同期相比增加利潤8767.16萬元；同時，公司正在積極推進焦化項目二期工程建設(shè)，目前工程進度達97.55%。

　　唐山中潤公司200萬噸/年焦化廠一期工程(110萬噸)在報告期內(nèi)已經(jīng)實現(xiàn)投產(chǎn)；預(yù)計隨著遷安二期以及唐山中潤焦化項目的投產(chǎn)，2007-2009年開灤股份的焦炭產(chǎn)量分別為300、360、440萬噸，公司未來業(yè)績。

　　煤化工未來業(yè)績：公司共有3個煤化工項目，其中，25萬甲醇項目由唐山中潤實施，一期10萬噸在07年投產(chǎn)，二期08年7月投產(chǎn)；唐山考伯斯建設(shè)的30萬噸煤焦油項目預(yù)計在2008年下半年投產(chǎn)，在2009年產(chǎn)生效益；10萬噸粗笨加氫項目預(yù)計在2008年7、8月份投產(chǎn)，煤化工項目將會成為公司未來的利潤增長點。

　　盈利預(yù)測及評級：我們維持前期的盈利預(yù)測，預(yù)計2007-2009年，開灤股份每股收益分別為1.11、1.41、1.70元，作為煤焦化產(chǎn)業(yè)鏈完整的企業(yè)，具有更加穩(wěn)定的盈利能力，我們給予增持-A的評級，按照2008年35倍市盈率，6個月目標價49元。